Hoy quiero hablarles de cómo la estructura de capital en las empresas manufactureras del país sí incide en su valor empresarial.

Los resultados de mi reciente investigación, a partir de una data de 2.866 empresas y con los estados financieros reportados a la SUPERCIAS, confirman la existencia de una relación en forma de U invertida entre el endeudamiento y el valor de la empresa: el margen EBITDA se incrementa con el endeudamiento hasta un umbral óptimo, aproximadamente 48,1 % de los activos totales para los pasivos corrientes; y, 55,0 % para la deuda total, más allá del cual la deuda adicional erosiona el valor operativo.

Estos umbrales se mantienen consistentes en dos submuestras de robustez. El ciclo del precio del petróleo de 2015–2016, operacionalizado mediante una variable dicotómica de choque macroeconómico original, modula significativamente la relación.

Para los gerentes financieros, la existencia de un umbral de endeudamiento identificable justifica políticas de techo de deuda calibradas sobre razones de cobertura de activos, en lugar de referencias sectoriales derivadas de economías con política monetaria activa.

Para los acreedores y las instituciones financieras, la evidencia de que las empresas ecuatorianas comúnmente exceden su punto de endeudamiento óptimo, sugiere que el diseño de los convenios de préstamo debería incorporar pruebas prospectivas de cobertura del EBITDA en lugar de basarse únicamente en razones de balance.

Para los reguladores y formuladores de política, el fuerte efecto negativo del ciclo del precio del petróleo, sobre los márgenes de la manufactura, subraya la importancia de facilidades crediticias contra cíclicas que puedan compensar parcialmente la contracción crediticia por el canal fiscal inherente al marco dolarizado del Ecuador. (O)